今年以来，市场呈现A股与港股交替的特点。今年上半年，港股新消费、科技及创新医药板块表现亮眼。今年下半年，创业板和科创板股科技板块持续走强，港股进入震荡阶段。
近来市场上越来越多的人呼吁港股将因“高砍低”而回归。中证券商记者发现，不少知名基金经理三季度加仓港股，真金白银“投票”港股。特别是在港股人工智能应用和创新药方面加大力度。阿里巴巴、中芯国际等港股大幅增持。
许多著名的基金经理正在增持港股。
例如焦伟管理的银华福福精选，混合持有期为3年。三季度末，公司港股仓位为39.66%，较二季度末的11.38%上升约28个点。持股前十名中包括四只港股，其中阿里巴巴和腾讯控股分别是持股前两名。
焦伟认为，第一波AI基础设施建成后，其应用必然会引起消费结构的重大变化。我们现在看到人工智能正在为电子商务门户、搜索引擎和相关企业的关键位置创造新的机会。相比于通常的硬件方面的资本投资机会，这些占据互联网时代交通门户的企业很可能在人工智能应用方面拥有优势地位，创造机会。类似于美国七巨头的创建。
又如，吴浩和金山旗下中信保诚新蓝筹的香港股仓位三季度末为26.66%，较二季度末的4.87%上升约22个百分点。前十大持股中，有七家包括香港中国银行、中金公司、汇丰控股、国泰君南国际和标准酒庄。包括塔德集团、香港交易所结算公司和中研在线的港股。
该基金经理表示，随着三季度市场风险偏好的恢复和改善，该基金对配置结构进行了一些调整，增持了数字货币相关资产，主要是一些境内外业务敞口较大的香港银行和券商，以及一季度停滞不前的IT行业泛金融科技股。
此外，景顺长城成长领袖，以杨瑞文为首的公司自第一年以来一直持有A股，其在香港的持股比例上升了约16个百分点，从二季度末的6.09%上升至三季度末的22.34%。平安好医生跻身前十名高管行列。港股。徐成管理的国富亚洲机会A在香港的持股比例由二季度末的16.47%上升至三季度末的27.17%，增幅约10个百分点。十大龙头股包括华盛控股、腾讯控股。
国金证券研报显示，2025年第三季度，港股占各类港股基金净资产的平均比例为85.69%，环比上升0.03个点。港股仓位分布显示，近59%的基金管理港股仓位处于90%以上的高位，增幅较上季度提高4.38个百分点。
支持人工智能和创新药物 国金证券的研究报告显示，总体而言，第三季度科技仍然是香港股票基金持有最多的行业，尽管其份额略有下降至37%。消费行业以25.16%的比例排名第二，医药行业以15.52%的比例排名第二、第三。
从变化来看，港股基金主要持有医药板块，受产业逻辑支撑，较上月上涨3.09点，其次是金融板块，较上月上涨0.58点。科技板块本季度持有资产跌幅最大，较上季度下降1.95个百分点。这部分是因为第三季度算力关注的方向仅限于香港科技股；这部门的资金已配置到更加灵活的创新医药领域。
个股层面，第三季度港股基金市值占比前10名的股票为阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团点评、快手、中芯国际、网易、比亚迪、京东、信达生物。前五名股票名单与上季度保持一致，但阿里巴巴上升一位至第一名，而腾讯控股则跌至第二名。
人工智能仍然是港股投资的热门词。尽管阿里巴巴在第二季度大幅减少了资金投入，但阿里云第三季度人工智能驱动的收入势头和资本支出超出了预期，为管理层明确了人工智能基础设施的投资，并导致了预期和估值的系统性修复。基金持有量环比增加3.25个百分点其中，中芯国际获得的资金增幅为1.22个百分点，成为第二大配置增量。
相比之下，新能源汽车和新消费已经被边缘化。基金持股市值跌幅最大的公司是小米集团，环比下跌2.07点。公司所在的智能通讯及驾驶装备产业链需求下降。与此同时，理想汽车环比下降1.47个百分点。
优质资产呈现“港股溢价”趋势
对于近期香港股市的回调，兴全沪港深基金基金经理陈孔表示，虽然今年市场呈现出A股与港股交替活跃的特点，但他认为这种现象并不是两地资金的重大转移。数据显示，在A股科技股走强期间今年下半年，香港股票资金并未出现明显流出。
“真正的原因在于两个市场的产业结构差异。港股的主要行业集中在互联网、创新医药等领域，其主要表现周期发生在去年年底到今年上半年。A股科技板块涨幅最大的是硬件链，比如算力链、存储、新能源等。在科技行业中，这些行业主要分布在中国。因此，A股和港股的走势本质上是一样的。”轮换。”当两个市场的类似行业同时经历有利条件或市场情绪复苏时，产业周期往往是并行的，而不是一个接一个。 ”
大成基金基金经理博阳也表示，港股调整幅度较大是投资者情绪短期变化导致市场波动的结果。近期，多家外资机构上调高科技股投资评级，增加外资对港股的看好情绪。
他指出，去年外资投资港股主要是为了“便宜买”，享受低估值带来的好处。不过，今年“买品质”的趋势愈演愈烈。在制造、新能源、创新医药、机器人等高端尖端领域，一些在香港上市的中国大型企业已进入或接近世界“一流”，与国际领先企业展开竞争。因此，越来越多热情的国际投资者正在这些领域进行多地点交易。
陈聪认为，AH溢价（A股与港股的价差）近年来呈现新特点。过去，A股普遍比港股贵的“溢价结构”几乎被视为市场标配。不过，今年以来，一些知名企业的港股与A股出现了明显的溢价。出现逆转的原因之一是个别公司港股发行率较低，导致供给有限而需求旺盛。但更深层次的逻辑是，随着市场环境和交易机制的变化，旧有的“港股折价”规律可能得到认可，市场可能正在进行结构性调整，未来两地市场价差有望进一步趋同，部分蓝筹资产甚至会出现“港股溢价”趋势。
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