考虑到香港股市交易活动持续改善，联合国消费者事务部发表研究报告显示，香港联交所（00388）2025/2026/2027年营业利润总额预计分别为271亿港元/320亿港元/366亿港元，同比增长21.1%/18.1%/14.4%。归属母公司净利润分别为168亿港元、206亿港元和243亿港元，同比增长+28.6%/+23.0%/+17.7%。每股收益分别为13.23/16.28/19.16港元。该行仍然对该公司的近期盈利能力和长期增长潜力持乐观态度，维持买入评级。
国际联盟对万国藤的主要意见如下：
事件
香港交易所结算公司公布2025年第三季度财务业绩，截至2025年9月，公司累计实现营收其他收入为218.5亿港元（按年上升37%）。累计归属母公司净利润134.2亿港元，同比增长45%。其中，公司2025年第三季度实现收入及其他收入77.8亿港元，同比增长+45%/环比增长+8%。归属母公司净利润为49亿港元，同比+56%/环比+10%。
业绩总结：香港股市状况向好，企业业绩创历史新高
公司截至2025年9月期间的收入及其他收入为218.5亿港元，同比增长37%。累计归属母公司净利润134.2亿港元，同比增长45%。前三季度累计业绩创历史新高。主要原因是：（1）2025年9月ADT现货及衍生品市场创下前三季度累计纪录。新高，上海-深港通ADT2025Q3创历史新高，交易及结算费用上涨。 （2）2025年9月香港IPO市场持续稳定增长：募资总额位居全球IPO市场第一，前三季度累计募资额达到2021年以来的历史新高，上市费用随之增加。
DesireSegment业绩：虽然各板块业绩较去年同期有所增长，但投资回报较去年同期有所下降。
公司于2025年9月(1)达到交易及交易系统使用费78.31亿港元，同比增长57%，主要由于香港股票及衍生品市场ADT在第三季度创下历史新高。 (2) 结算及交易费用同比增长 66%至 52.73 亿港元，主要是由于沪深股通日均交易额同比创历史新高。第三季度。 (3) 上市费用为12.68亿港元，同比增长17%。这主要是由于香港股市的股权融资活动强劲增长。 （4）净投资收益38.93亿港元（同比+4%），其中自有资金净投资收益12.98亿港元（同比-8%），年化投资收益率4.67%（同比-0.81%）。保证金及结算所基金净投资收益为25.95亿港元（同比+12%），年化投资回报率为1.46%（同比-0.15%）。
市场表现：香港股市的交易活动持续改善，预计将支持我们的全年业绩并维持增长。
（1）现货市场：受益于市场对中国经济前景的乐观情绪和政策支持，香港股市在2025年第三季度（ADT）创下历史新高。 2025年9月，现货市场IMD达2564亿港元拉斯，同比增长 126%。 2025年9月，北向IMD达2064亿元人民币（同比增长67%），南向IMD达1259亿港元（同比增长229%）。 (2) ETP市场：ETP市场持续改善：2025年9月ETP-ADT达到378亿港元，同比增长+145%。 （3）IPO市场：截至2025年9月，香港联交所主板上市公司有69家，IPO融资1,883亿港元，同比增长+239%。后续 IPO 申请的储备金仍然充足，截至 2025 年第三季度末已处理 297 份申请。
风险提示：美联储货币政策变化超预期，国内经济复苏弱于预期，市场流动性变化超预期。
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