期货市场：
2025年11月25日，沪铜合约开盘于86080元/吨，收盘于86600元/吨，较上一交易日收盘价下跌0.60%。沪铜主力合约昨晚开盘86750元/吨，收盘86350元/吨。这比昨天下午的收盘价低0.08%。
现场情况：
据SMM消息，昨日SMM 1#电解铜现货价格稳定贴水160元/吨，成交2512合约。均价每吨贴水80元，较上一交易日下跌5元。现货价格区间为86,330-86,890元/吨。上海铜币2512早盘短暂上涨至86780元/吨，但随后回落，午盘收于86650元/吨。月度价差呈C型结构，幅度为40-60元/吨。当月进口铜损失每吨1000元左右。市场的购买意愿仍保持不变今日，抛售情绪小幅回升，期货仓单继续流出。但铜价恢复至86500元/吨上方后，下游订单节奏放缓。平水铜价早间上涨20至60元/吨，但随后回落至接近正常交易水平。优质铜和湿法铜供应紧张，价格坚挺，未注册品牌的交易方式略有变化。今日现货交投仍受死水支撑，预计将持续停滞。
重要信息摘要：
通胀数据方面，美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，两者均较前期数据大幅加速，表明9月美国通胀过热。与此同时，美国9月零售额环比增长0.2%，连续第四个月正增长，但增速明显放缓且小幅下滑t 的市场预期。汽车销量四个月来首次下降。谈到财政数据，美国财政部表示，由于近期联邦政府“关门”，10月份联邦预算赤字达到2840亿美元。临近财年末，压力更加明显。财政部官员表示，2026财年第一个月的预算结果推迟发布，是因为许多联邦机构“确定”了43天，推迟了一些付款，包括公务员的工资。说。美联储正处于选举主席的最后阶段。美国财长贝森特表示，预计特朗普总统将在圣诞节假期前决定谁将担任下一任美联储主席。此外，美联储主席米兰在最新讲话中表示，当前货币政策正在阻碍经济发展，美国经济需要大幅降息。
在采矿方面，外国电讯11月24日报道称，DPM Metals面临新的压力，要求其放弃陷入停滞的厄瓜多尔6亿美元Loma Larga金铜项目。周四，大约 100 个民间社会组织和 48 名学者、原住民领袖和活动人士发表了一封公开信，发起联合呼吁，呼吁该公司永久关闭该矿，并尊重当地法院裁决和公投的结果。 Loma Larga项目位于安第斯山脉南部，距厄瓜多尔首都基多以南约480公里。该公司9月份发布的最新可行性研究报告披露了Loma Laga项目的规模。该矿山属于地下矿山，已运营11年，年矿石加工能力为120万吨，预计年产量为155,000盎司黄金、100万盎司银和690万磅铜。该项目的建设成本估计为5.93亿美元。作为以每盎司 1,900 美元的黄金价格计算，税后净现值（按 5% 贴现率计算）为 4.88 亿美元，内部收益率为 18.1%。该项目已探明管理储量1259万吨，矿石品位为金4.7克/吨、银28.56克/吨、铜0.29%。相应的金属数量为190万盎司黄金、1158万盎司白银和7996万磅铜。此外，英美资源集团位于秘鲁南部的 Querabeco 铜矿作为南美洲最新的大型铜矿之一，已达到一个重要里程碑，自 2022 年开始运营以来，累计铜产量达到 100 万吨。Kerabeko 铜矿的矿山寿命为 36 年，预计运营前 10 年年产能为 30 万吨，正在快速实现您的设计生产目标。随着公司不断提高产能，该矿将于 2023 年和 2020 年开业。这公司计划到2024年两期铜年产量均超过30万吨。预计2025年该矿产量将在31万吨至34万吨之间。英美资源集团表示，这一生产规模将提供每年为超过 500 万辆电动汽车提供动力所需的铜原料。该公司将矿山的优异业绩归功于注重安全、可靠和技术的发展战略。
关于冶炼和进口，11月25日有消息称，全球铜加工行业的定价机制正在发生重大变化。 2026年的供应谈判将在复杂的地缘政治环境和市场供需发生重大变化的情况下进行。随着铜精矿加工率不断创新低，传统年度基准定价体系正处于关键拐点，现货市场出现历史性甚至非传统价格。市场普遍持谨慎态度最近在上海举行的行业会议是今年谈判的关键点。当前谈判的一个核心问题是参考制度能否长期继续适用。分析显示，现货市场条款和长期合同之间存在显着差异，随着大型矿商与中国冶炼厂达成交易以及其他地区的跟进，这可能会导致定价模式的调整。市场有更多双边协议、建立价格区间甚至探索周期性价格的趋势。自由港麦克莫兰矿业公司等主要矿业公司表示，他们正在考虑各种合作方案，并密切关注该冶炼厂的运营状况。
消费方面，精炼铜线材企业开工率环比上升3.2个百分点至70.07%。主要原因是2017年电缆、漆包线订单恢复。行业受铜价调整影响。公司原材料库存增加5.75%至2.76万吨，但产成品库存减少7.04%至6.73万吨。预计下周精炼铜杆利用率将进一步上升至72.74%，但部分企业因铜价依然高位而保持谨慎态度。同期，铜缆企业开工率小幅上升1.32个百分点至65.68%。由于铜价下跌以及后续接受程度提高，汽车线束需求保持稳定，公司原材料库存小幅增加至13,805吨，成品库存减少至18,700吨。后备军。随着月底生产步伐加快，预计下周电缆利用率将继续增加。
库存及仓单方面，LME仓单较上一交易日增加725.00吨和156,575吨。哎呀。上海期货交易所仓库到货量较前一交易日由-2851吨增至40965吨。 11月25日，国内市场电解铜现货库存18.06万吨，较前一周减少1.39万吨。
战略
铜：趋势谨慎看涨
总体来看，市场对美联储12月份降息预期的变化以及部分地区地缘政治因素的动荡导致铜价下跌。没有Packergo的情况下，虽然铜价有所下降，但下游行业采购兴趣有所恢复，且随着下游企业上调价格，前期加工产品的部分空头套保头寸也被消除，铜价得以在85000元/吨一线获得一定支撑。目前操作上可回补85000元/吨至85500元/吨之间的低价位，8价以上回补销售9000元/吨。
仲裁：待决
选项：卖空
风险
国内需求下降过快，导致库存快速上升。
境外流动性踩踏风险
投资咨询业务资格：证监许可[2011]1289号
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